债券市场整体呈现短端稳定、长端收益率上行的格局，1年期国债收益率走平，10年期国债收益率上行达到5BP，5年期国债期货与10年期国债期货普遍收跌，活跃合约结算价分别下行0.22%及0.42%。受到美元相对强势影响，人民币本周贬值0.17%。

　　大类资产表现差异的原因有如下方面：第一、短端资金面重归宽松，但过度宽松局面确不可期，因此短端利率未再上行；第二、上周六公布的利润数据及本周公布的PMI数据对长端债券形成利空影响，国债期货惯性下跌；第三、需求仍存疑，大宗商品在接近上一轮高点位置显著回落；第四、中报公布期结束，创业板等利多兑现，短期内缺乏进一步上涨的利好条件。

　　降杠杆依然是政策主基调。本周，资金面重归宽松，央行呵护资金面的意图明显。但投资人对于政策降杠杆的决心仍应保持警惕。一方面，央行副行长易纲在9月2日再次表示，“中国总体杠杆率比较高，短期来看中国总体杠杆率还会上升，但是要控制增长速度”、“中央提出去杠杆任务是正确的，中国要通过优化杠杆率的结构，使其合理有效、可持续”。另一方面，14天逆回购持续，央行调整资金融出结构的意愿并未改变。在经济企稳、高频数据改善的背景下，不应低估政策层去杠杆的动力。

　　综合以上几重因素，人民币汇率压力不减、下游需求高热持续。由于企业利润持续改善、通胀在9月或上行到2%以上、高频数据上行、降杠杆仍是政策主基调。这几个方面综合起来，对债市利好的因素几乎消磨殆尽，收益率筑底和反弹的预期回升，投资人需要警惕债市陷阱。