时隔不到一个月，万达系债券又现下跌潮。这一回，融创系股债“挺身而出”，为万达系债券异动“作陪”。业内人士指出，需关注融资环境、监管环境变化对民企债信用状况的影响。

　　大跌！从万达系到融创系

　　17日，万达商业地产在上证所发行上市的多只公司债上演集体跳水，成交较活跃的15万达01盘中最低成交到96.30元，收报97元，大跌1.2元或1.22%；此外，16万达03跌1.33%，16万达02跌1.36%，16万达04大跌2.06%。

　　18日，万达系债券颓势未改，15万达01净价又跌去0.6元，收报96.40元。16万达03和16万达04净价也均下跌超过1%。

　　万达债集体异动，不禁让人想起6月底的那场“股债双杀”。6月22日，万达系多支债券在开盘后遭到抛售，有不少出现了通常在股票市场才能看到的坠崖式急跌。当天，15万达01最低跌到96.66元，净价跌去2.1元，跌幅2.12%。大连万达集团旗下唯一A股上市企业万达电影一度跌停，午后宣告临停。

　　值得一提的是，每每在万达债跳水的同时，总有一些民企股债“作陪”，6月那一次是复星系，这一回则换成了融创系。

　　18日，融创系股债遭遇“双杀”，港股融创中国收盘下跌7.33%，当日早盘一度跌逾13%。债券方面，境内上市债券16融创06收跌1.98%，报93.50元，16融创07跌1.72%，15融创01跌0.13%。融创中国于境外发行的2019年12月到期美元债一度下跌4.1%至99.3美元，跌破面值，创发行以来最大跌幅。

　　各有负面也有共性

　　上一次万达系债券大跌，主要受坊间不利传闻的影响，这一次同样与负面消息有关。

　　17日，标普发布公告称，将万达商业评级列入负面观察，维持其主体信用评级“BBB-”。

　　从6月开始，围绕万达集团的负面消息陆续传出，本次万达系债券下跌某种程度是前次调整的延续和发酵。而融创系股债下跌，既受到情绪的传导，也有自身的麻烦。

　　日前有媒体称，数家国内银行正核查融创的授信业务风险。媒体还报道，融创早前原计划发行的100亿元公司债，已被交易所终止发行。融创中国频频实施巨额交易，也引发了全球评级机构的关注。标普近日宣布，将融创“B+”长期企业信用评级和“cnBB-”大中华区信用体系长期评级列入负面信用观察名单。7月12日，惠誉宣布下调融创的企业评级至BB-。

　　应看到，近期万达系、复星系、融创系证券价格纷纷出现异动，背后虽有相关企业经营“个性”的原因，但也有相当程度的“共性”因素在起作用。发行人均为大型民企就是最典型的共同特征，另外，发行人负债规模大、财务杠杆高、投资动作多尤其是海外并购多，使其面临的监管风险较大。

　　机构研报称，今年企业盈利整体改善，民企发债人亦不例外，民企这一轮资产负债表修复程度甚至好于整体，但民企现金流状况并无明显改善，加上融资受阻，部分民企的流动性压力已然上升。民企在融资上本就存在天然劣势，若融资环境、监管环境出现不利变化，容易对财务安全性造成重大影响。当前包括一些民企债、产能过剩债在内的低等级债绝对利率和信用利差的安全边际依然不足，需注意规避风险。