日本和美国等收益率曲线趋于陡峭化将压缩中国与美国国债收益率利差，利差缩减或将导致套利资本空间被压缩，人民币汇率的贬值压力将进一步抬升。而若仅仅是国际收益率曲线陡峭化，由于中国本就与国际市场在货币政策周期和经济周期存在不协同，汇率影响似乎可以消弭。

　　如果日本央行由于调控收益率曲线而被动缩减资产负债表，则全球的“流动性拐点”或许真正来临，一个周期的终结必然意味着另一个周期的开始，美联储加息正常化的下一步政策操作将是与日本央行同样的处置庞大的资产负债表，尽管在当前可预期的时间周期内尚不能得到确定性的推论，但其前景则是确定无疑的。

　　截至目前，2016年中国央行仅降准一次，几无降息可能且死守具有准政策基准利率作用的7天期逆回购操作利率在2.25%的水平，若国际市场收益率曲线陡峭化，汇率贬值的压力抬升或将致使中国央行在进一步宽松货币政策上更加保守和谨慎。

　　在过去几年，与日本和美国等发达经济体一致，中国国债收益率利差同样处于平坦化的周期，这也是过去几年债券市场“牛平”的繁荣，但是期限利差平坦化或许将伴随着国际市场债券收益率陡峭化周期的开启而面临终结。

　　回顾2016年初，金融机构普遍认为中国债券收益率下行处于“牛市的下半场”，而今似乎已经听到了终场哨声。