整固后仍将继续上行研究机构：西部证券五一小长假前市场气氛趋于谨慎，由于多空双方都没有明显发力的迹象，沪指在60日均线上方呈现窄幅震荡的走势，盘中虽然不乏部分活跃热点，但并未对人气形成太大的提振，随着成交量能的持续萎缩，市场交投意愿也相对较为清淡。笔者认为，当前的整固更多是来自于技术面的调整要求，而国内经济持续好转，以及美联储加息态度倾向于鸽派等核心推动因素尚未转变，也保证了A股不会改变整体的强势格局，在完成短期的整固之后，指数仍有望继续反弹挑战3200点一线。

　　上周盘面表现相对乏善可陈，板块效应和赚钱效应的缺失使得市场做多合力难以得到有效的凝聚，成交量的萎缩状态也表明当前市场更多依赖于存量资金的运作，而场外资金进场驰援的意愿并不强烈，这种现象实际上也在情理之中，毕竟小长假即将来到，多空双方谨慎心态难免会有所升温。具体从一周的运行特征来看，金融权重股主要还是扮演了护盘的角色，无论是银行板块，还是保险板块都在指数盘中出现快速回落时有所发力，很大程度上强化了股指在2900点一线的支撑力量，也封杀了指数短期下跌的空间。

　　尽管指数运行较为稳定，但盘中热点散乱且持续性不理想的状态仍使得市场人气难以有效提振，这不仅表现在钢铁、煤炭等前期供给侧改革热点转为整固走势，同时也表现在中小市值品种在盘中呈现脉冲式活跃方面，尤其是锂电池、无人机、信息安全等各类题材、概念品种的活跃更多带有游资短炒的痕迹。上周唯一的亮点在于白酒板块的异军突起，随着业绩的公布，市场显然开始预期白酒板块开始进入复苏周期，资金进驻的迹象明显，这背后也折射出在当前没有明显持续性热点的情况下，资金开始逐步青睐业绩增长稳定的板块，包括前期活跃的小家电品种也同样基于这样的逻辑。而随着主流资金调仓换股的动作展开，势必会表现出热点切换频繁的盘面特征，这无形中也可能延长股指近期整固的时间周期。

　　技术面来看，近期的整固走势并不意外，展开之后反而有助于技术指标的修复，从而也为后市的进一步冲高积蓄力量。一方面，本轮行情自3月初展开以来，突破60日均线这一强弱分界线后并未有较为像样的调整，而随着指数运行重心的抬升，macd指标在60分钟级别上已经反复出现多次背离的状态，需要通过回调整固来修复指标，另一方面，以3684点和2月末的2638点作江恩角度线分析，当前已经遇到3:1轨道的压制，也需要通过回撤来重新酝酿新的冲击动能。但只要指数仍在60日均线上方运行，且3月11日和14日之间的缺口尚未回补，都可视为在强势格局中运行。从本轮行情的反弹推动因素来看，目前尚未出现明显的转变。首先，美联储对于加息的表态依然倾向于鸽派，也就意味着6月份加息的概率偏小，最快也要到9月份才会再度紧缩货币政策，结合日欧两大主要经济体的货币政策也以量化宽松为主的情况分析，当前包括中国在内的新兴经济体所处的世界政策环境较为乐观;其次，国内经济阶段性好转的趋势得到延续，不仅先行指标PMI数据保持在扩张线之上，同时房地产、固定投资增速、发电量等多项经济数据也都有不同程度的好转迹象，这也为A股的运行提供了良好的基本面支持;第三，沪伦通、深港通有所提速，以及6月加入MSCI的新兴经济指数的预期增强，也有助于指数运行在强势格局当中。特别是A股自4月份以来已经明显滞后于国际新兴经济指数，而从以往的历史运行规律来看，A股基本同步于该指数，这也使得A股在后市补涨需求变得更为强烈。

　　二季度A股投资策略：风水轮流转股票市场迎来投资良机研究机构：中泰证券核心观点：在日欧经济体继续量宽预期，通胀制约货币政策预期差，国内流动性继续扩张，经济阶段性企稳情况下，风险偏好在市场筑底阶段有望逐渐提升，二季度A股有望呈现震荡上行的。短期建议关注受益于流动性推升的成长性行业，中期关注实体经济主动补库周期带来的周期品行业第二波行情。行业配置，建议关注估值水平相对较低的地产产业链和业绩景气度提升的石化产业链投资机会。国内经济企稳回升，企业盈利开始弱恢复。投资端数据在一季度出现企稳，从此前单纯靠基建投资维持阶段过渡到地产和基建双引擎驱动阶段。从地产投资情况来看，持续好转一年的地产销售终于撬动地产投资的上行。房地产投资增速由低点1%回升至6.2%，但是幅度仍然较弱。从房地产新开工角度上看，恢复较为明显，由低点-14%跳升至19.2%，考虑到房地产投资增速与新开工增速时滞，如果新开工保持平稳增速，未来2-4个月左右时间房地产投资增速将会出现一个阶段性高点。

　　从基建投资角度上看，去年下半年地方政府支出开始发力，从历史时效性分析，6-9个月政府公共支出将显现在基建投资增速中，同时考虑到资金成本仍然较低，实体经济收益率逐渐提升，基建投资增速将在实体经济恢复中获得正反馈效应，今年基建投资增速将逐渐上行。从供给端上看，库存水平处于历史低位，利润好转预期引致工业企业补库行为，经济将进入一到两个季度主动补库阶段。从社会融资规模扩张幅度上看，这轮经济反弹的高度将弱于2012年-2013年经济小周期高度，这也决定了上市公司盈利改善幅度弱于上轮周期内盈利恢复情况。流动性层面对A股估值水平仍然构成正面效应。在盈利贡献程度相对较弱阶段，当前估值水平波动对股票市场影响较大，利率水平的波动对估值水平变动构成较大扰动。从货币政策角度上看，政策预期对股票市场边际影响已经逐渐降低，相比较降准，在经济企稳阶段，央行更愿意采用短期货币工具对实体经济注入流动性。

　　结合当前通胀和汇率制约因素不强情况下，在经济复苏前期，央行还是以公开市场操作为主，滚动向市场注入流动性，利率水平走高概率较小。从水平历史纵向比较来看，当前估值水平相对于利率水平仍然超调，目前除了创业板指数，各指数估值水平均较历史均值水平有折价，扣除2015年脱离基本面的牛市时候估值水平，折价率更加明显。考虑到盈利预期对估值水平由负效应逐渐过度到正效应，当前流动性水平对估值水平仍然构成强力支撑。场外资金选择仍然是A股行情的驱动力。当前追求资本利得资金层面上看，场外资金仍然充裕，货币供给与需求之间剪刀差将会存在，这仍为资本市场创造良机。在股票市场筑底阶段，从收益率情况上看优于其他大类资产，对新增资金具有吸引力，如果宽松的货币政策基调不变，经济复苏进一步得到确认，A股市场的配置价值还将继续存在。　　

　　经济基本面阶段性企稳已成为市场上的共识，而未来更多的政策刺激仍将激发股票市场的活力。股票市场风格角度上看，成长先行，周期将会进入第二波机会。流动性边际性变化及经济基本面回升之间的博弈，决定了蓝筹与成长股之间风格转换。短期全球流动性扩张，国内经济企稳，风险偏好上行阶段，成长性行业将迎来投资良机，建议关注TMT、军工等行业投资机会。在实体经济出现产成品库存回补阶段，周期性行业将迎来第二波投资机会。