第一，盈利能力大增，收入结构改善，项目结算进入高毛利率阶段。

　　分季度看，Q1-Q3单季度收入增速分别为51.5%/23.4%/3.2%，单季度归母净利润增速分别为259.5%/13.0%/53.0%。2018年第三季度的收入同比虽然基本持平，但净利润大幅增长。原因是18年Q3单季度净利率同比提升 4.77pct。净利率的提升和生态修复与重构、市政园林收入占比提升有关，具有一定的可持续性。

　　2018年前三季度整体毛利率为30.38%，YoY+4.48pct；净利率达14.05%，YoY+1.72pct。除了收入结构的改变，在施某些项目预计已完成土建，进入高毛利率阶段。此外，由于金点园林2017Q4的坏账计提，预计2018年资产减值损失率也有所降低。

　　第二，现金流有待改善，费用率控制良好。

　　2018年前三季度的CFO为-0.5 亿元，同比改善2.51亿元。其中第三季度CFO同比减少 0.76元，为-1.59亿元。主要原因是目前在建项目体量较大，仍处于垫资阶段，尚未进入回款周期。随着重大项目的继续推进，预计经营性现金流将有所改善。

　　2018年前三季度期间费用率总体增加0.68pct 至9.84%。主要增项来自财务费用率，同比增加2.19pct至4.31%，一方面与融资利率提升有关，另一方面报告期新发行3亿元PPP专项债。管理费用率同比降低1.5pct，规模效应进一步体现。

　　第三，在手订单饱满，具有较强可执行性。

　　公司在手订单较为饱满，从2017年至今，公司已公告新签合同77.61亿元(不包括框架协议，包括联合体中标)。在新签的订单中，PPP金额占比仅为44.45%。公司9月10日完成3亿元债券发行，且在9月底获批发行不超过1.2亿股定增。项目有较好的可行性，公司订单饱满，融资情况良好，且新业务的拓展取得较好进展。生态修复与重构和木趣业务将成为公司未来看点。

　　综上，公司盈利能力提升，新业务值得期待，短期可给予关注跟踪。

　　以上内容仅供参考，不构成任何投资建议。

　　（工行网站特约作者：许昭）