一、理财投资股票曾经的两大痛点

　　1.不能投。

　　前资管新规时代，禁止理财直接或间接投资于三种权益类资产(高净值客户理财除外)：境内公开/非公开股票、除货基/债基外的基金、未上市股权。中登公司虽允许理财产品直接开户，但只能投资固收类资产。结果，高净值客户理财以通道间接投资股票市场的方式大行其道。

　　2.不擅长。

　　（1）银行固有投资能力圈在权益类资产上面临局限。

　　（2）理财产品整体风险水平相对较低，且预期收益型产品天然不适宜配置高波动性的资产。

　　（3）内设部门从事理财业务时，其核心竞争力在资金规模而非主动管理能力，没有动力增配市场化的投资人才和适用于主动管理的系统。

　　二、解决两大痛点方式

　　为解决这两大痛点，银行理财投资权益经常采取这三种模式：

　　1.投顾式委外。

　　通道负责开户、按指令操作，投资顾问负责给出投资建议，他们各司其职、互不干扰；常用于全资委托。

　　2.产品式委外。理财拿出相对不高的比例，用于认购基金公司专户、私募基金等产品，于是通道和外部投资支持都由同一家机构提供。好处是，银行能保持一些调仓自由度。

　　3.仅通道。如银行自身已具备一些主动管理能力，或仅投资于ETF等指数基金，则不需要委外，但因直接开户受到投资范围限制，仍需要通道；常用于部分资金委托。

　　三、各家银行理财投资股票特点

　　经比对，光大、工行、招商、中信的理财产品，涉及权益类资产相对较多。

　　1.光大银行：以全资委托的“投顾式委外”为主，产品运作更接近公募基金。

　　2.工商银行：偏好主题型投资，使产品更有辨识度，策略也更加多样。

　　3.招商银行：对投顾依赖度低，或已具备一些主动管理能力；代客境外理财颇有特色。

　　4.中信银行：“通道”模式为主，配置上偏好配ETF等指数基金，有费率低、无需投顾的优点。

　　四、未来理财投股票模式趋势

　　“不能投”的痛点已解除，“不擅长”的状况或将长期存在。体现为以下趋势：

　　1.通道短期由私募转向公募，但终将收缩。

　　2.投资能力圈的拓展是缓慢的，而风险偏好范围的拓展却势无可挡，相对长的时期里，银行理财对投顾的需求或将扩大。

　　3.ETF等指数型基金以较低的费率或成为配置首选。

　　五、股市或将迎来增量资金

　　伴随着理财投权益的限制放松、公募理财客户风险偏好的充分挖掘，理财权益类资产比例有望提升，为股市带来增量资金。客户再选择可能造成理财行业洗牌，致出现头部集中趋势。过程中，净值型产品和权益投资都较为发达的工行、招行、光大、中信，或具备理财子公司竞争时代的先发优势。

　　以上内容仅供参考，不构成任何投资建议。

　　（工行网站特约作者：许昭）