随着公司小保当一期的建成满产，以及2019年下半年蒙华铁路等开通，困扰公司多年的铁路瓶颈将会有实质性改善。预计2019年公司增长点明确且较重要，业绩有望延续良好发展势头。公司具备良好的成长性、优秀的盈利能力、低估值、高股息率，为板块的优质标的。

　　第一，2019年良好业绩有望延续。

　　2018年营业收入574亿元，同比增长12.7%；营业利润191亿元，同比增长4.7%；归属母公司净利润111亿元，同比增长6.7%。每股收益1.1元，同比增长5.82%。预计吨煤净利104元，比2017年略低5元。期间费用率由2017年的16%下降至2018年的13.2%的历史新低。期间费用率连续三年大幅下降，2015与2016年分别为33%和25%。预计公司综合煤价比2017年略有下降。展望2019-2020年预计在小保当一期达产和蒙华铁路开通对铁路瓶颈的明显改善下，公司业绩有望呈现持续增长。

　　第二，未来产销量将持续稳步增长。

　　2018年煤炭产量增长7%至1.08亿吨，销量增长16%至1.43亿吨，保持稳步增长。未来仍有煤矿产能陆续投产，产销量继续呈现稳步增长态势。2018年4季度小保当投产，预计贡献产量200万吨，2019年继续释放产能至满产的1500万吨。小保当二号矿井1300万吨仍在建设中，预计2021年后投产，支撑中长期增长。此外，集团现有煤矿产能及后续资源储备丰富，具有中长期注入可能，成长性明显好于行业平均水平。

　　第三，2019年后看铁路运力改善。

　　2018年上半年公司铁路运输销量2896万吨，占销量比例由41%提高到44%，为2013年以来的最高值，但与行业平均水平和同类公司比仍然明显偏低。随着2019下半年靖神铁路、蒙华铁路等重要煤运铁路的通车，铁路瓶颈将会有更明显的改善，改善其煤炭售价水平。公司基本面优势明显，多项指标创位居行业前列：盈利能力强、成本控制优秀、成长性好、巨大产能释放潜力叠加铁路改善预期带来业绩增长、高达5.6%的高股息率和持续40%的分红率可期。

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　　（工行网站特约作者：许昭）