中小银行依靠NCD发行大幅扩张时代终结，资产负债面临缩表风险。中小行过去两年“左手负债、右手资产”，依靠“NCD大幅扩张+投资/委外资产”变相突破负债、地域、业务限制的模式逐渐式微，回归稳健和缓慢增长。短期来看，这一监管将加剧短期流动性压力和利率风险，尤其当存量资产大量未到期，仍有较大资金接续压力时，主动负债来源收紧，将引发资产端被动抛售或净价大跌的方式剧烈出清；中期看，负债端扩张和错配引发的利率风险逐步减弱，广义信用收缩对信用溢价、信用债需求的负面冲击将逐步显现。