6月份是“商品暴涨、利率下跌”的“商品与债券价格齐涨”的双牛格局。

　　从商品市场和债券市场双牛所传递出来的信息看，与一季度一致，商品的远期利率曲线陡峭化程度远高于国债收益率远期走势，而与一季度不同的是，6月份以来商品远期利率曲线的陡峭化程度相对应的是债券名义收入率下行的特征。

　　其背后所初步透露出来的是两个市场通货膨胀预期出现了较大偏差，这与2008年市场普遍预期货币政策持续宽松的市场环境并不完全相符。商品价格远期利率与国债长端利率之间的缺口能否再次如5月份一般出现显著修复取决于2008年至2009年普遍预期宽松货币政策的情形是否会发生，若货币政策放弃中性基调，则缺口或重复此前持续扩大的情形；若其他条件维持不变，两个市场通胀预期弥合修复，则缺口的修复或将再次带来“做空商品、做多利率”的大类资产套利机会。

　　针对“做多利率”配置，由于做多利率所对应的是做空债券，而现券市场缺乏做空机制，因此我们建议可运用国债期货和长短久期可交割券之间的“类期权”关系进行配置——国债期货与其长久期可交割现券之间的基差可看作是“看涨期权”，与其短久期可交割现券之间的基差可看作是“看跌期权”，经过转化之后，“做多利率”可转化为“做多利率看涨期权”，其配置是“做多长久期可交割现券、做空国债期货”。