北方华创发布2019年股权激励计划草案，拟向核心技术人员和高级管理人员发行450万份股票期权和450万股限制性股票，发行总股数约占草案公告时公司股本总额的1.97%。本次股权激励计划授予股票期权的行权价格为69.2元/股，限制性股票的授予价格为34.6元/股。

　　第一，股权激励实施力度大，业绩条件推进高增长。

　　本次授予股票期权与限制性股票的业绩条件为：2018年营收不低于26.3亿元，2020、2021、2022年营收基于2018年授予条件年均复合增长率不低于25%，对应绝对值分别为41.0亿、51.3亿和64.1亿元；2020-2022每年EOE（净资产现金回报率）不低于12%、研发支出营收占比不低于8%、且每年专利申请不低于200件。本次股权激励实施力度较大，因此对应的股权激励成本也较大。假设公司2019年11月12日授予期权和限制性股票，需要摊销总费用为2.3亿，2019-2023年平均每年摊销0.46亿，对公司每年的净利润有一定的影响。但是由于股权激励将极大激发激励对象的积极性，提高经营效率，带来的业绩高速增长将远高于费用的增加。

　　第二，北方华创2019年Q3业绩提速，同比z增长较为显著。

　　公司2019年Q2单季度业绩增速大幅减缓，营收增速仅11.1%，归母净利润增速仅4.8%。2019年Q2单季业绩增速放缓属于正常的季节性波动，一般而言，下半年一般为设备行业采购旺季以及订单转销力度大，因此下半年营收一般高于上半年。公司2019年Q3营收同比增速53.2%，归母净利润同比增速83.0%的超高速增长，有望推动全年整体业绩交出漂亮答卷。

　　第三，存货和预收款项等先行指标可观，公司全年业绩确定性较大。

　　截止2019年Q3，公司预收款项14.6亿，存货35.9亿。2018年底，公司在手订单数33.6亿（电子工艺装备32.6亿+电子元器件1.0亿），基本与2018年全年营收持平。库存商品是公司存货最主要的组成部分，且库存商品主要由电子工艺装备相关存货构成。以2018年底数据为例，公司15.8亿的库存商品中有12.8亿是已发货待验收产品，充分表明公司的订单转销潜力巨大，全年有望继续维持高增长态势。

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　　（工行网站特约作者：许昭）