第一，收入增速有所放缓，淡季盈利环比提升。

　　公司Q3营收增速下滑较为明显，预计好想你本部营收同期持平，百草味增速12%，较前期增速下滑幅度较大，主要原因是二季度以来，休闲零食龙头企业加大促销力度，而百草味为确保完成业绩承诺和控制期间费用率，促销力度相对较弱，收入增速受到一定冲击。盈利方面，Q3归母净利同比下滑77.13%，主要受贸易战影响，部分干果类产品进口成本上涨，整体毛利下滑影响公司净利水平。但从环比来看，较Q2亏损0.17亿元，同为淡季的Q3盈利水平提升。

　　第二，毛利率受成本上涨影响承压，期间费用持续改善。

　　前三季度公司销售毛利率28.54%，同比下降1.57pct，主要是进口原材料成本上涨导致整体毛利水平下降，单Q3毛利率27.94%，同比下滑4.53pct，但环比提升2.35pct，成本压力逐步缓解。费用率方面，前三季度期间费用率24.39%，同比下降2.23pct，其中销售费用、管理费用、财务费用分别下降0.29pct、1.80pct、0.14pct，单Q3期间费用率27.12%，同比下降1.77pct，管理费用下滑达到2.83pct，主要受益于折旧等费用下降。预计未来随着“好百”协同加强，期间费用持续改善。

　　第三，“好百”融合步入快车道，电商销售旺季值得期待。

　　好想你并购百草味后，双方逐步实现产品、全渠道、供应链体系的融合。产品方面继续稳步推进大单品战略，每日坚果产品在电商平台实现同类目产品销量第一，而“清菲菲”等核心即食产品，继续扩大细分领域市场份额，预计前三季度“清菲菲”产品营收超4000万，每日坚果系列达到1.5亿。

　　渠道方面，公司拥有全渠道销售网络，电商平台会员总数突破4500万，在全国范围内有800多家专卖店，同时开拓“五维一体”新型体验门店，未来有望通过线上线下协同，助力公司业绩持续增长。而百草味作为休闲零售电商龙头，有望凭借品牌优势，在今年“双十一”期间迎来突破，业绩重回高速增长，四季度销售旺季值得期待。

　　以上内容仅供参考，不构成任何投资建议。

　　（工行网站特约作者：许昭）