公司发布2019年中报，上半年实现收入24.90亿元、同增19.42%，归母净利润3.96亿元、同增25.81%。单Q2收入13.36亿元、同增19.24%，归母净利润2.15亿元、同增30.77%。收入延续较快增长，业绩超市场预期。销售商品收到现金为28.44亿元、同增16.66%，经营活动现金净额为6.84亿元、同增106.17%，现金流表现良好。

　　第一，收入表现亮眼，2019年Q2延续较快增长。

　　2019年H1实现收入24.90亿元、同增19.42%，单Q2收入13.36亿元、同增19.24%，增速延续较快增长。分地区看，华中、华东、华南、西南、华北、西北分别实现收入6.51亿元、6.19亿元、4.43亿元、3.59亿元、2.89亿元、4249.08万元。境外业务方面，2019年H1新加坡及香港市场实现收入3263.07万元，投资4亿日元设立日本全资子公司，加快海外业务拓展。线上会员方面，公司线上会员数量已达5000万人，增长势头良好。

　　第二，开店节奏加快，单店增速保持良好。

　　公司2019年上半年共有门店10598家，新开店683家，与去年同期比开店速度有所加快（2018年H1新增406家），单Q2开店333家，仍保持较快开店节奏，预计公司全年800-1200家开店目标完成无虞。单店表现来看，受益于公司促销力度加强，单店收入有所提升，预计单店收入增速保持良好。椒椒有味方面，公司拥有门店30余家，主要分布在华中地区，预计2019年下半年公司加速开店；境外业务方面，公司香港、新加坡门店各10余家，以直营为主，主要面向境外华人群体以及华人游客聚集区。

　　第三，费用控制良好，盈利能力稳步提升。

　　1.毛利率方面，2019年H1毛利率34.23%、同比下降1.24pcts，单Q2毛利率为35.03%、同降1.36pcts，毛利率下降主要系原材料成本上升及公司加大促销力度所致。
　　2.费用率方面，公司2019年H1销售费用率为8.20%、同降0.12pct，主要系广告宣传费同降44.47%所致，公司预计2019年H2延续上半年费用投放策略；管理费用率5.08%，同降1.21pcts，整体费用控制表现良好。此外，2019年H1公司所得税率为23.92%，同降1.09pcts，投资收益为2334.26万元，实现较快增长，对业绩有所增厚。
　　3.成本方面，公司鸭附等原材料成本有所上升，但预计成本压力不超去年水平。

　　综上，公司2019年上半年费用控制良好，规模效应逐步显现，其净利率同比提升0.81pct至15.92%，盈利能力稳步提升。公司作为卤制品行业龙头，供应链管理及品牌渠道优势明显，当前门店保持良好扩张节奏，费用控制良好，业绩稳健增长可期。此外，公司开始布局串串等品牌延伸业务以及供应链服务业务，并积极投资并购构建美食生态圈，海外布局亦在加快，中长期具备增长看点。

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　　（工行网站特约作者：许昭）