第一，2019年11月营收同比下滑5.5%，短期波动不改长期趋势。

　　iPhone11由于定价偏低销量超预期，苹果增加订单效应已在2019年10月集中显现，叠加汇率波动，11月营收略有回落，公司产线可靠性更强，料号份额稳步提上升，当前公司在手订单饱满，四季度产能利用率有望超过2018年同期，考虑2018年高基数延续到11 月、12月收入开始下滑，2019年四季度营收有望恢复增长态势。

　　第二，苹果终端结构改善，消费电子加速成长。

　　Airpods成为苹果新爆款产品，作为TWS龙头出货增长强劲，近期发布的Airpods Pro市场反应较好，TWS耳机渗透率还有较大提升空间。此外Apple Watch增长态势良好，LCP天线和SLP主板助力提升ASP，公司软板和主板供应中耳机手表占比持续提升，毛利结构改善明显。

　　第三，SE2发布渐进，新机备货已经开启。

　　苹果2020年上半年有望推出SE2手机，根据产业链经验及反馈，供应商备货有望从2019年12月开启，预计公司从12月至2020年Q1进入新品备货期，有望扭转过往同期淡季局面。受定价策略改变影响，预计SE2有望销量超市场悲观预期，iPhone生态圈完善，创新力仍在，2020年随着5G手机推出，综合出货量有望恢复增长。

　　第四，5G终端周期开启，公司即将迎来量价齐升。

　　苹果2020年正式推出5G 手机，手机创新周期开启，单机ASP加速提升，其中包括更多的FPC和SLP应用，公司有望从2020年开启新的成长周期。5G时代可穿戴设备有望加速增长，推动软板及SLP需求增长。随着日系厂商在软板领域逐渐退出，公司的软板份额有望进一步提升，伴随公司自动化产线的改造，公司盈利能力有望逐季加强。

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　　（工行网站特约作者：许昭）